近期，A股市场迎来了一股“谷子经济”热潮，带动了多只相关概念股的连续涨停或显著上涨，吸引了众多企业的积极入局。据企查查最新数据显示，我国现存与“谷子经济”相关的企业数量已达到577.95万家，特别是近十年来，相关企业注册量呈现出从稳步增长到大幅攀升的趋势。仅在今年，就已经有266.07万家企业注册成立，其中前10个月的注册量就高达242.57万家。
在这股热潮中，布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）于12月8日再次向港交所提交了上市申请，高盛和华泰国际担任其联席保荐人。值得注意的是，就在递表前两天，布鲁可刚刚获得了证监会的境外发行上市备案通知书。这一举动无疑彰显了布鲁可急于冲刺IPO的迫切心情。
布鲁可成立于2014年，由游族网络联合创始人朱伟松一手创立。朱伟松在创立布鲁可之前，曾在游族网络上市后看中了儿童产品市场，并创立了葡萄科技（布鲁可前身）。他坚信玩具、动画片、游戏和教育是儿童世界中最重要的组成部分，而积木则是这些元素中的最佳连接点。因此，他围绕积木这一核心，向动画IP和儿童教育方向延伸，逐步推出了儿童平板电脑、AR识别七巧板等产品，并最终专注于儿童积木领域。
自推出积木玩具以来，布鲁可不仅推出了自有IP“百变布鲁克”，还战略性地丰富了产品组合，纳入了拼搭角色类玩具。近年来，布鲁可在拼搭角色类玩具市场取得了显著成绩。根据弗若斯特沙利文的资料，中国的拼搭角色类玩具市场从2019年的12亿元增长至2023年的58亿元，年均复合增长率为49.6%，预计到2028年将达到325亿元。布鲁可的收入主要来自销售玩具，其中拼搭角色类玩具和积木玩具占据了绝大部分份额。
布鲁可构建了网格化的广泛产品组合，通过大量的SKU、完整的价格带和丰富的IP矩阵，为消费者和BFC提供了丰富的产品选择。除了“百变布鲁可”和“英雄无限”这两个自有IP外，布鲁可还从IP版权方或授权方获得了包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人等在内的约50个知名IP的非独家授权。截至2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，主流产品价格区间在9.9元至399元之间。
在融资方面，布鲁可自成立以来已经完成了三轮融资，包括天使轮、Pre-A轮和A轮，融资金额合计达到17.87亿元。IPO前，朱伟松持股比例为54.95%，君联资本、源码资本、云锋基金和高榕资本等投资机构也持有一定比例的股份。然而，布鲁可此次IPO也面临着一定的压力，招股书显示，如果布鲁可未能在2026年6月30日前完成合资格上市，或出现创始人严重违约、离职等情况，优先股股东可以行使赎回权。这被外界认为是布鲁可与投资者签订了对赌协议。
近年来，随着中国玩具市场的快速发展，布鲁可在营收和毛利润方面也取得了显著增长。招股书数据显示，布鲁可在2021年至2023年以及截至2024年6月30日止的六个月内，收入分别达到了3.3亿元、3.26亿元、8.77亿元和10.46亿元，年均复合增长率为63.0%。然而，值得注意的是，布鲁可的营收高度依赖于授权IP玩具的销售。特别是在2023年和今年上半年，拼搭角色类玩具中来自授权IP的收入占比分别达到了80.4%和81.3%，自有IP产品的营收则逐年下降。
在毛利润方面，布鲁可的毛利率从2022年的37.9%增长至2023年的47.3%，今年上半年的毛利率更是达到了52.9%。尽管如此，与玩具行业50-70%的平均毛利率水平相比，布鲁可的毛利率仍然处于下限。在利润方面，布鲁可在过去几年中经历了较大的波动，从2021年到2023年以及今年上半年，分别亏损5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元和2.55亿元。然而，经过调整后，布鲁可在2023年实现了0.73亿元的盈利，今年上半年更是盈利2.92亿元。
布鲁可通过多渠道销售网络销售玩具产品，包括线下的经销商以及线上的电商平台。然而，近年来布鲁可的销售重心逐渐转向线下渠道。截至2024年6月30日，布鲁可已经覆盖了国内约15万个线下网点，包括所有一线与二线城市以及超过80%的三线及以下城市。招股书显示，布鲁可来自线下渠道的销售占比逐年上升，从2021年的45.7%增长至2024年上半年的92.9%。
尽管布鲁可在拼搭角色类玩具市场中占据领先地位，但其未来的发展并非一帆风顺。一方面，玩具市场的发展面临诸多不确定因素，包括消费者偏好的变化、经济状况的影响以及与其他娱乐形式的竞争等。另一方面，布鲁可的商业模式也面临着激烈的行业竞争和IP运营的风险。由于大部分收入来自非独家授权、且有固定期限的IP，布鲁可在未来可能会受到更多同行的挑战。
为了减轻对单一IP的依赖并拓展自身的IP矩阵，布鲁可一直在积极寻求新的IP授权和自有IP的开发。目前，布鲁可的IP矩阵中已经包含了约50个授权IP，并正在就超过25个IP进行IP授权安排的磋商。然而，在玩具品牌对IP争夺日益激烈的情况下，布鲁可仍然需要面对诸多挑战和不确定性。
