在高端消费市场，一股“黄金热”正悄然兴起。老铺黄金，这个曾经在市场中并不起眼的高端古法黄金品牌，如今已成为众多消费者追捧的对象，甚至被视为东方奢侈品的潜力股。
2025年初，消费者Patrick经过一年的观望，终于在老铺黄金购入了第一件金器。到年底，他已在老铺黄金消费了9件商品，总花费达六位数。Patrick表示，他选购的老铺黄金产品并非都价格昂贵，但每一件都独具特色，如刻龙印章、烧蓝工艺的七子葫芦等，这些产品不仅工艺精湛，难以被其他品牌模仿，还适合日常使用。
五年前，市场上鲜有老铺黄金的忠实粉丝。然而，如今的老铺黄金已成功跻身千亿市值阵营，与琳朝、寶蘭等品牌一同被消费者称为“古法黄金四姐妹”。据汇丰发布的报告估算，仅老铺黄金北京SKP一家门店，年销售额就突破了30亿元，花旗更是预计其2025年在该店的销售额或达50亿元。
老铺黄金的火爆，在各大高端商场中表现得尤为明显。以上海恒隆广场为例，老铺黄金入驻首日，买金的队伍从前天晚上就开始排起，一直持续到开业当日凌晨两点。品牌不得不深夜发布公告，称接待人数已达上限。这种排队现象，在爱马仕、香奈儿等顶级奢侈品牌的发售现场也并不常见。而在北京王府中环门店，排队4小时起步的情况也屡见不鲜，店员还会为排队的顾客提供依云水、歌帝梵巧克力等，无论顾客是否购买，服务都一视同仁。
在消费者田贤德看来，老铺黄金已经具备了奢侈品的多个要素：门店进驻顶级高奢商场、服务到位、工艺和设计具备高辨识度。她认为，老铺黄金正在努力打造奢侈品形象，消费者佩戴其产品时，别人一眼就能认出，就像穿耐克鞋一样具有辨识度。Patrick也表示，他之所以被老铺黄金征服，是因为走进店铺后没有感受到被多双眼睛紧紧盯着的压力，购物体验和隐私尊重对高端消费至关重要。
市场的狂热直接反映在数据上。截至今年6月30日，老铺黄金会员数量达48万名，较2024年12月底增长13万人，而在2021年这一数据还仅有3.6万。2025年上半年，老铺黄金营收超123.5亿元，同比增长251%；净利润22.7亿元，同比激增286%。据弗若斯特沙利文调研，目前老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，这意味着为国际奢侈品牌付费的同一批客户，正在将目光投向这个中国本土的高端黄金品牌。
老铺黄金的招股书显示，2023年，仅138名年消费超过100万元的顶级会员，就为老铺黄金贡献了5亿元收入，占当年公司总收入的15.9%。狂热不仅属于老铺黄金，琳朝珠宝也因订单爆满曾两度暂停接单。2025年，即便涨价并将工期延长至一年，其订单依旧排到了2026年下半年，这家仅在甘肃兰州有唯一一间实体展厅的品牌，今年前11个月销售额突破5亿元。
古法黄金的崛起，正悄然改变中国高端珠宝市场的格局。汇丰的研究报告数据显示，2024年中国内地珠宝市场高端板块（占整体5%）中，老铺黄金市场份额从2023年的10%飙升至26%，而同期传统奢侈珠宝品牌蒂芙尼、卡地亚均出现下滑。国际金融机构罗斯柴尔德预计，2025年老铺黄金营收将首超历峰集团中国区珠宝品类的营收。今年9月，LVMH集团掌门人伯纳德·阿尔诺也低调现身上海国金中心老铺黄金门店。
消费端的火热，也点燃了资本市场的热情。2025年下半年，“古法黄金四姐妹”中琳朝、寶蘭两家先后宣布大额融资。11月，琳朝珠宝完成亿元级战略投资，独家投资方为日初资本；12月，寶蘭正式宣布完成过亿元A轮融资，由元气森林创始人唐彬森的挑战者创投领投，法国开云集团及顺为资本跟投。资本布局早有伏笔，2019年，老铺黄金的投资者蜂巧资本就曾主导了国产高端品牌端木良锦的Pre-A轮融资，而今年投资寶蘭的挑战者创投也曾是端木良锦两轮融资的参与者。
老铺黄金在二级市场的惊人表现，进一步推高了投资热度。2024年上市的老铺黄金发行价仅为40.5港元/股，今年其股价一度飙至1090.286港元/股，较发行价上涨超2500%。截至12月23日收盘，老铺黄金今年来股价涨超195%，市值超1200亿港元。在高端古法金品牌整体布局趋于谨慎的情况下，“四姐妹”的发展在今年都明显提速。老铺黄金在2025年上半年新增5家门店，截至2025年6月30日，全国自营门店达41家，全部位于SKP、万象城等顶级商业中心；寶蘭今年3月在深圳万象城开出华南首店，全国门店数共3家；琳朝珠宝已确认上海新店计划于2026年初开业；君佩黄金则在2025年下半年于南京德基广场、深圳湾万象城等高端商场连续布局。
然而，扩张也隐含着风险。黄金珠宝行业的资深零售人Tiger表示，当古法黄金在高端商场扎堆出现时，顾客可能会出现审美疲劳。一旦品牌同质化，商场给予的优惠条件就会收紧，这对依赖高成本开店的品牌是严峻挑战。奢侈品行业专家、要客研究院院长周婷认为，判断品牌是否为奢侈品牌，核心看品牌符号的情绪价值承载能力、多维度标准层级、品牌溢价能力。在她看来，老铺黄金尚未完全达到奢侈品牌水平，既无法给消费者带来爱马仕级别的身份认同感，也不具备相应溢价能力。
目前，老铺黄金们的溢价仍然偏低。以老铺黄金约40%的毛利率水平为例，爱马仕等毛利率高达70%，部分硬奢品牌毛利率甚至可以到80%。尽管老铺黄金维持着年度1 - 3次的涨价频率，并持续受到消费者追捧，但这背后也依赖于国际金价的上行与投资避险情绪的升温，同时暴露出品牌定价权的缺失。Patrick与田贤德都表示，对老铺黄金等品牌的消费决策会受到金价波动影响。不过，田贤德认为，长期看老铺黄金的品牌价值在逐步筑底，未来受到黄金波动影响可能逐渐减少。
销售结构的变化也暴露出品牌高端定位与实际消费的些许错位。据国证国际证券数据，2021年和2022年，老铺黄金5万元以上的产品销售额占比均为29.6%，到了2023年，这一比例降至24.7%，这意味着支撑其销售大盘的更多是万元级别的入门产品。Patrick将老铺的客户分为核心客户、流量客户以及黄牛三类，他担心若没有足量且稳固的高端核心客群作为压舱石，一旦金价下行，在高昂的渠道成本压力下，品牌将陷入两难。不过，启元资本合伙人、期远咨询创始人汪颖认为，金价涨势带来的“情绪红利”只是部分驱动因素，倘若金价进入下行通道，这会对老铺未来的业绩有影响，但不构成致命挑战。
当下，强化高净值客户粘性已成为品牌的战略共识。老铺黄金创始人徐高明在业绩会上明确表示，将加大高客管理力度，未来的增长更依赖于高端客群及高客单价的金器产品，公司已在2025年成立了专门的高客管理部。弗若斯特沙利文资料显示，中国古法黄金珠宝市场规模预计到2028年将达到约人民币4214亿元，复合年增长率达21.8%，古法黄金赛道仍拥有广阔的市场前景。但对于老铺黄金们来说，从昂贵的黄金工艺品到拥有文化灵魂的奢侈品，还有很长的路要走。
