全球生猪出栏量连续四年居首的牧原食品股份有限公司（002714.SZ）在港股IPO进程中上演"闪电战"。今年5月27日首次递交H股上市申请后，因未能在六个月内完成聆讯，其招股书于11月27日自动失效。仅隔不到24小时，公司便于11月28日向港交所主板更新并重新提交申请，摩根士丹利、中信证券与高盛继续担任联席保荐人。值得注意的是，就在招股书失效当日，公司刚完成中国证监会境外上市备案手续，次日即启动二次递表，节奏之紧凑引发市场关注。
若此次发行成功，这家2014年已在深交所上市的企业将实现"A+H"双平台布局。招股文件显示，募资将主要用于海外市场拓展、全产业链技术研发及育种、智能养殖等核心环节投入。公司管理层此前多次强调，赴港上市的核心目标在于提升全球市场可信度，为国际合作与并购搭建资本平台，融资规模并非首要考量。
战略转型信号早已显现。2025年9月，牧原集团在越南西宁省启动总投资32亿元的高科技楼房养殖项目，与BAF越南农业股份公司合作建设年存栏6.4万头母猪、出栏160万头商品猪的养殖基地，并配套60万吨产能饲料厂。这标志着其海外业务从技术输出模式转向直接产能布局。同期，公司与正大集团签署战略合作协议，拟在饲料、屠宰等领域开展全球协同。根据弗若斯特沙利文数据，越南、菲律宾、泰国等新兴市场人均肉类消费量较发达国家仍有30%以上提升空间，为生产商提供结构性机遇。
支撑其国际化底气的，是行业领先的经营指标。2024年数据显示，牧原股份以5.6%的全球市场份额稳居首位，超过第二至四名企业总和。2025年前三季度，公司实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%；净利润147.79亿元，增幅达41.01%。成本控制能力构成核心优势，其养殖完全成本从年初13.1元/公斤降至9月11.6元/公斤，较行业平均水平低0.4元以上。
但扩张之路并非坦途。中国农业展望报告预测，到2033年猪肉消费量将以年均0.5%速度下滑，稳定在5400万吨左右。当前全国能繁母猪存栏量达4035万头，超出正常保有量3.5%，供给压力持续存在。即便拥有成本优势，牧原股份仍受周期波动影响：2025年第三季度营收同比下降11.48%至353.27亿元，净利润下滑56%至42.49亿元，10月更出现单月亏损。财务数据显示，截至三季度末公司总负债虽较年初减少97.96亿元，资产负债率降至55.50%，但负债规模仍超千亿元。
在本土市场增长放缓背景下，牧原将目光投向东南亚等高增长区域，试图复制国内成熟的楼房养殖、疫病防控及全产业链管理模式。港股上市能否为其海外扩张提供充足资本弹药，帮助这家"世界猪王"在全球化进程中平衡规模、杠杆与周期风险，市场正拭目以待。截至最新收盘，牧原股份A股报49.69元/股，总市值约2715亿元。
