近期，国金证券的分析师张君昊针对华电国际（股票代码：600027）发布了一份深度研究报告，题为《火电巨头穿越周期，资产优化引领新篇章》。报告指出，华电国际作为火电行业的领军者，凭借其稳健的经营策略和资产整合能力，获得了买入评级，目标价格设定为6.36元，相较于当前的5.81元股价，预示着9.47%的上涨潜力。
在能源结构转型与电力市场化改革加速推进的背景下，山东省成为先行者。根据山东省能源监管办公室的数据，2023年，全省煤电机组通过市场化机制获得了250.9亿元的容量补偿费用。截至2022年底，山东省电网直接调度的火电装机容量约为6000万千瓦，推算出山东的火电容量电价已超过400元/千瓦年，成为全国首个实现煤电机组全容量补偿的省份。这一机制不仅提升了华电国际等发电企业的盈利能力，还避免了电力市场中的恶性竞争。
山东电力市场的行业集中度高，前四大发电集团——华能集团、华电集团、国能集团和大唐集团占据了88.7%的市场份额。高集中度和完善的价格机制共同作用下，华电国际能够有效抵御电力市场的量价风险。新版《山东电力市场规则（试行）》的出台，更是加强了市场力行为的事前监管，引入了价格监管机制，允许在供需紧张时段提高合理收益率，使电力现货市场能更真实地反映电能成本及供需状况。
华电国际通过一体化经营策略，提升了成本控制能力，预期在未来几年内，火电盈利能力将持续改善。火电业绩的波动性主要受到煤价和电价调整不同步的影响，但华电国际作为央企，拥有资源优势，其长协煤占比高达70%。随着煤电中长期合同电量比例的政策指引，公司未来的业绩弹性将主要取决于市场煤价的下行幅度。若市场煤均价下降至780元/吨，且火电平均上网电价降幅保持在合理范围内，华电国际的火电点火价差有望进一步扩大。
展望未来，随着“双碳”目标的推进和煤电机组设计寿命的限制，预计“十五五”期间火电工程的投资将大幅减少。华电国际在剥离新能源发电资产后，资本开支压力减轻，未来长期分红有望提升。根据《公司章程》，公司在成熟期且无重大资金支出时，现金分红比例不应低于80%。而自上市以来，公司累计分红比例已达42.8%，未来股利支付率存在提升空间。
在盈利预测方面，张君昊预计华电国际在2024年至2026年间将分别实现归母净利润61.5亿元、72.2亿元和82.1亿元，每股收益分别为0.60元、0.71元和0.80元。基于这些预测，他给予华电国际2025年9倍的市盈率，对应目标价为6.36元，并首次覆盖给予“买入”评级。
然而，投资者也需注意潜在风险，包括电力需求不及预期导致的量价风险、煤价下行不如预期、参股煤矿及新能源发电项目业绩不达预期风险，以及大额资产减值风险等。
值得注意的是，近90天内，共有11家机构对华电国际进行了评级，其中10家给予买入评级，1家给予增持评级，机构目标均价为7.43元。上述内容均基于公开信息整理，不构成投资建议。
