海螺材料主营水泥外加剂、混凝土外加剂及其上游原材料，属于精细化工材料行业。在2021-2023财年及2024年上半年期间，公司营业收入和净利润均持续上升，表现出强劲的增长势头。
尽管行业整体表现不佳，海螺材料的水泥外加剂及过程中间体的销售收入却在2023财年实现了同比增长，这与其市场份额的领先地位相呼应。按2023财年水泥外加剂销量及收入计，海螺材料在中国市场占据首位，市场份额分别达到28.3%及32.3%。然而，值得注意的是，其核心产品的产能利用率却在此期间持续下滑，引发了对公司未来生产效率的关注。
进一步分析发现，海螺材料的业绩增长与其控股股东海螺科创的支持密不可分。海螺科创持有海螺材料48.62%的股权，而海螺科创则由海螺集团全资拥有。报告期内，海螺材料向关联方海螺水泥（海螺集团持有36.4%的股权）的销售收入占比始终较高，且这些关联交易的价格显著高于向第三方的销售价格，从而推高了海螺材料的毛利率。
具体而言，海螺材料向关联方销售水泥外加剂的毛利率显著高于向第三方的销售毛利率，这种差异在混凝土外加剂的销售中也同样存在。这种毛利率的异常现象引发了关于交易价格公允性和是否存在利益输送的质疑。
海螺材料的业绩增长虽然引人注目，但其背后的关联方交易和毛利率异常现象同样值得关注。这些问题无疑将成为投资者和监管机构审视其IPO计划时的重点。
