近年来，疫苗行业经历了前所未有的波动，其起伏之大，远超许多其他产业板块。尽管A股市场整体表现不佳，但疫苗行业的跌幅尤为显著，成为市场关注的焦点之一。
与近五年的市场高点相比，疫苗指数的最大跌幅接近80%，远超中证医药指数60%左右的跌幅和中证新能源不到70%的跌幅。即便是疫苗行业的龙头股，也未能幸免于难，康希诺、沃森生物、智飞生物等公司的股价跌幅均十分惊人。
疫苗指数月线图，展示了其近年来的剧烈波动。
回顾过去，疫苗行业也曾是A股市场的明星板块。2015年至2021年间，疫苗指数涨幅超过30倍，远超同期上证指数和中证医药指数的涨幅。智飞生物、沃森生物等龙头公司的股价表现更是令人瞩目。
然而，暴涨之后是暴跌，疫苗行业的业绩也经历了冰火两重天。2021年之后，行业增速逐渐放缓，龙头公司甚至出现了罕见的业绩大降。2023年及今年上半年，多家疫苗公司的营收和净利润均出现大幅下降。
业绩下滑的背后，是国内疫苗市场的价格战。以四价流感疫苗和HPV疫苗为例，价格大幅下降导致相关公司的营收和净利润暴跌。国内疫苗市场的同质化竞争日益激烈，新生儿数量减少也进一步压缩了市场需求。
面对国内市场的挑战，不少疫苗企业开始寻求国际市场的发展。凭借新冠疫情期间的快速响应，中国疫苗企业在全球特别是发展中国家赢得了声誉，为后续开拓国际市场打下了基础。武汉所、科兴控股等公司在国际市场取得了突破。
然而，国际市场同样充满挑战。疫苗出海需要面对严格的市场准入制度和国际巨头的竞争。尽管如此，国内疫苗企业仍在努力提升国际市场份额，特别是针对HPV疫苗普及率较低的亚非拉等发展中国家。
在国内市场，疫苗企业也面临着提升接种意愿的挑战。目前，我国流感疫苗和HPV疫苗的接种率远低于欧美及东亚地区水平。要提升接种意愿，有赖于疫苗创新能力的提高和国家免疫政策的变化。
例如，万泰生物的九价HPV疫苗上市申请已获得受理，成为首个申报上市的国产九价HPV疫苗。这有望大幅提升公司业绩，并成为公司在疫苗熊市中相对抗跌的重要原因。
国家免疫政策的未来变化也值得期待。如果自费疫苗能变成国家免费提供或给予更多政策补助，疫苗行业的成长逻辑或许将重新回归。
