桂林，这座被誉为“万年智慧圣地”的城市，以其独特的山水景观闻名遐迩，吸引了无数游客。然而，近期桂林旅游（000978.SZ）发布的财报显示，其今年前三个季度的营收和净利润均有所下滑，这一现象并非孤例，上半年A股17家景区上市公司中，仅有5家实现了归母净利润和扣非净利润的增长。
尽管如此，国庆期间的旅游数据却依然强劲。据文化和旅游部数据中心统计，国庆7天假期内，全国出游人次达到7.65亿，同比增长5.9%，国内游客总花费更是恢复至2019年同期的108%。面对这一矛盾现象，不禁让人思考：景区上市公司究竟面临何种困境？
桂林旅游的具体数据揭示了问题的冰山一角：今年前三季度，公司归母净利润同比下滑约67.05%，游客接待量也略有下降。尽管子公司获得了一些非经常性收益，但整体业绩的提升仍然乏力。上半年，桂林旅游的营业收入虽微增0.08%，但归母净利润却由盈转亏，下跌幅度惊人。
从营业收入构成来看，桂林旅游的多个业务板块均出现下滑，除了漓江游船客运业务外，景区旅游、酒店、公路旅行客运等全线萎缩。这反映出，随着生活水平的提升，旅游已不再是稀缺品，传统文旅公司依赖门票收入的模式正逐渐丧失竞争力。
实际上，整个旅游行业也正在经历变革。飞猪和携程的数据显示，今年国庆假期的酒店和机票价格均有所下降，旅游市场的热度更趋于理性。消费者更加注重性价比，而一些未能跟上市场需求变化的传统景区则面临挑战。
景区流量并不能完全转化为业绩，也是上市公司面临的一大难题。多家旅游景区上市公司今年上半年利润下跌或亏损，这与旅游消费回归理性以及公司自身性质有关。许多上市景区类公司为国有控股，手握不同旅游资源，但并非所有核心景区都归上市公司所有，如张家界国家森林公园和天门山国家森林公园的门票收入就不归张家界上市公司。
更糟糕的是，一些旅游景区上市公司还背负着高负债和大量坏账，进一步加重了经营负担。曲江文旅便是其中之一，其半年报显示，净利润减少的主要原因是应收账款预期信用损失模型变动，导致计提坏账准备金额增加。而文旅行业过去的大规模发债扩张，也导致了不少文旅项目收入无法覆盖债务，最终爆雷。
旅游股生意难做，背后原因复杂多样。对于上市公司而言，抓住旅游热的风口，只是提升业绩的第一步，如何在日益激烈的市场竞争中脱颖而出，才是他们真正需要思考的问题。
