近期，资本市场热点不断，无论是并购14条的颁布还是众多新兴产业的发展战略相继公布，这让资本市场的投资者眼花缭乱。
然而，到底中国资本市场如何投资，在汇安基金近期召开的策略会上，汇安基金管理有限责任公司副总经理邹唯表达了自己的观点。
“我认为中国未来资本市场的一个主线是科技”
提问：并购14条对于未来的并购重组提供了非常多的储备整合还有对接的方方面面的服务，你们认为这里面比较大的投资机遇在哪里？
汇安基金邹唯：我们当时判断市场的投资机遇，第一个是科技主线，第二个是并购重组主线，但是并购重组主题的基本面是比较难以把握的。所以我们认为首先还是要从基本面的基础上去考虑，首要关注行业的景气度，把兼并重组的可能性当成锦上添花。
我们一直以来的重点方向是偏科技和半导体设备这块，我们认为，未来科技方面的兼并、包括半导体设备的兼并收购会很多；其次，从半导体设备的发展来看，一个厂家从头开始去做一个新的产品线的难度很大，这个行业的认证壁垒、技术壁垒和技术门槛都是非常高的，所以在行业的景气度在比较高的情况下，厂家想扩充自己的产品线，就只能采取收购的方式。所以我们觉得收购兼并在未来是一个比较大的方向，但是我们肯定还是立足于行业景气度本身的情况去让它锦上添花。
当这种兼并重组的机会已经有明显的信息之后，我们再去判断他是不是还有持续收购的预期；其次，考虑收购以后对它的业绩增厚或估值弹性的影响，这时候再去主动介入会更好。这种政策对整个市场而言，包括对产业而言，肯定都是一个比较好的事情，有利于企业的做大和做强。但从操作的角度而言，还要注意具体时机的把握。
提问：在半导体行业，您如何把握投资机会？
汇安基金邹唯：半导体的投资逻辑主要是市场渗透率的提升，我的方法论就是以中长期的行业景气度边际变化作为投资的线索。
那么行业景气度的变化如何理解呢？
其实它可以从两个层面来看待：
一个是从渗透率来看，比如过去的新能源汽车、光伏，到去年的AI,都是渗透率从低到高提升的过程。渗透率的提升导致行业景气度的边际呈现一个非线性的变化，所以对我们来说，这种中长期的景气度变化就带来了明显的中长期的投资机会。
第二，对于渗透率比较高的那种行业，比如说现在新能源汽车已经是50%，包括很多传统行业渗透率都很高了，比如白酒家电等等。市场竞争已经比较激烈了，这时候我们怎么看它的行业景气度变化呢？我们就要看它有没有第二增长曲线或者它的供给是否形成了寡头垄断或者涨价等。
我认为成长和价值不是对立的，它是转换的，当它的渗透率从低到高的时候，从1或者从10往二三十走的时候，它就是一个明显的成长行业，它的成长属性很明显，但当它的渗透率提到30~50%，同时它产能又大幅提升的时候，竞争加剧，这时候可能会出现行业增速很好但公司的业绩增长不行，这可以称之为“成长陷阱”。当它的渗透率达到50%以上的时候，经过激烈的市场竞争和出清，就慢慢形成了寡头垄断的局面，它的盈利和利润率就相对稳定，这时候它就是价值属性。
随着投资经验和投资时间的推移，我认为成长和价值是可以相互转换的，任何行业在经济的发展过程中，都可能会出现一个阶段性变化，特别这种渗透率很高的行业，所以说成长和价值是可以圆融的来看待的。
选择半导体板块，也是从方法论角度出发，进行比较后的一个结果。当前，半导体的渗透率是比较低的，还处在渗透率从低到高的过程中，已经到了临界点的状态，中国半导体零部件的自给率也到了临界点，未来两三年可能会出现快速增长的态势。
提问：成长投资在这一波迎来一些新的变化，那么您的投资思路有没有做出一些调整和改善？
投资者教育：汇安基金关于投资的几点看法
提问：从投资者来说，主动投资还是被动投资更合适？
汇安基金邹唯：如果市场波动比较大，里面相关行业差异性也比较大，那这时候主动投资的优势会更明显。主动投资就是选择，被动投资就是不选择。当市场对普通投资者选择难度越大的时候，那就越倾向于把选择权交给基金经理的主动投资，专业的事交给专业的人来做，基金经理和机构投资的专业程度肯定是高于普通投资者的。
如果市场出现长期牛市的情况，被动投资可能会出现一个大规模的持续增长。为什么现在很多投资者选择买科技指数基金，因为普通投资者要对科技进行深入的理解和研究是有难度的。
提问：您是如何看待投资这件事情的？
汇安基金邹唯：投资的框架分三个层面：
第一个层面就是宏观经济层面，研究宏观经济主要是为这个行业的景气度比较做支撑。
第二个是行业层面分析，要考虑内部的细分行业；
第三个是行业内公司之间的比较，它是工作量最大的一个层面。经济在发展，行业也在不断变化。
我们在比较行业景气度的时候，需要用一个共同的规则，在同一个平台上进行比较，这就要求基金经理不断进行研究，做好基本功。
