石药集团近期在资本市场上的举动引起了广泛关注。因股东间利益分歧，*ST景峰走到了退市边缘，股价连续多日低于1元。然而，在石药集团的介入下，*ST景峰开启了一场资产重整，新管理层全部来自石药控股，股价也因此出现大幅上涨。
石药集团对于*ST景峰的介入并非偶然。作为一家在港股市场长期表现萎靡的公司，石药集团显然看到了A股市场的热情。通过借壳新诺威，石药集团已经尝到了A股估值的甜头。此次介入*ST景峰，被视为石药集团将更多资产带回A股、寻求更高估值的“阳谋”。
那么，*ST景峰究竟有何吸引力？尽管这家公司近年来业绩大幅下滑，但其拥有的一些特色产品，尤其是中药产品，正是石药集团所欠缺的。景峰医药拥有多个独家品种和医保目录产品，这些都可以成为石药集团中药资产的集中出口。
当然，石药集团还有更多的资产可以考虑注入。除了已经注入新诺威的创新药资产外，石药集团还培育了纳米制剂、细胞疗法和siRNA等众多创新资产。这些资产都是能够获得显著估值提升的创新管线，石药集团如果将它们注入*ST景峰，或将实现利益最大化。
图：景峰医药营收一览
然而，石药集团的这一举动并非没有风险。*ST景峰的财务状况堪忧，未分配利润为负，资产负债率高达114.49%，且存在债券逾期问题。石药集团接管后的首要任务是解决景峰医药的短期债务问题。景峰医药的股权结构分散，这也可能给石药集团的整合带来不确定性。
尽管如此，石药集团对于A股市场的热忱显然异常坚定。作为国内的大型制药企业，石药集团在营收和创新程度上都不逊色于其他同行，但其市值却一直停留在千亿之下。这背后的原因主要在于港股市场的特殊性，其估值体系更接近欧美等发达市场，波动幅度相对较小，历史估值水平偏低。
因此，对于石药集团来说，将资产带回A股、寻求更高估值是一个明智的选择。在当前IPO收紧的情况下，通过资产重整的方式将更多资产注入*ST景峰无疑是一个捷径。投资者不妨将这一举动视为石药集团的一场分拆上市行为。
近年来，分拆上市已经成为越来越多上市公司的选择。无论是药企中的A拆A案例还是分拆至港股、美股的案例都收获了可观的估值溢价。对于石药集团来说这也是一场目标明确的“估值提升”阳谋。然而新诺威增发价不及预期导致股价重挫的事件也可能影响投资者对于这一策略的信赖度。
